证监会投资者�；ぞ致袅θ舜鸺钦呶�
中国证监会投资者�；ぞ纸⒁岳� ，积极探索与投资者直接交流
的方式与渠道 ，通过调研走访、召开座谈会等方式广泛听取投资者的
心声和建议 ，连续提倡理性投资、恒久投资、价值投资的理念。在对
意见建议梳理和研究后 ，近日就投资者体贴和关注的一些热点话题 ，
投资者�；ぞ致袅θ私邮芰思钦叩牟煞�。
记者：我国证券市场近些年的革新生长结果巨大 ，国际上都得到
了普遍认可 ，但是国内投资者却没有得到很满意的回报 ，特别是广大
中小投资者 ，近两年都反映赔了钱 ，这是不是属实 ，问题的根天性原
因何在？
答：我国股市近几年的颠簸幅度确实很大 ，大涨之后又大落 ，就
最近两年来看 ，由于连续下跌 ，投资者亏损面较大 ，特别是中小投资
者普遍没有赚钱。造成这种局面的原因很庞大 ，最根天性的原因是当
前我国的资本市场结构还不够合理 ，优化资源配置的功效没有充实发
挥 ，市场约束机制不强 ，市场运行的体制和机制还存在不少问题。比
如 ，目前市场各方密切关注的刊行体制革新、上市公司分红和退市制
度的完善 ，以及建立投资者适当性制度等都非常要害。市场存在的“新
股热”、新股刊行“三高”、“恶炒 ST 股”、“恶炒小盘股”等现
象都与上述制度部署和监管操作方面的问题有关 ，这些问题的存在极
大地损害了广大投资者的利益。对此 ，监管部门高度重视 ，正在积极
研究解决措施。
记者：近期证监会一直在提倡树立良好的投资理念 ，包罗理性投
资、价值投资、恒久投资等等 ，请问有何考虑？与当前的市场环境有
什么关系？
答：资本市场健康生长离不开投资者的加入 ，离不开良好的投资
理念。成熟理性的投资者群体是资本市场健康生长的基石 ，也是资本
市场宁静运行和功效发挥的基本保障。当前市场存在的一些不理性的
投资看法和行为 ，还没有引起广大投资者的足够重视。好比有的投资
者不认真研读招股说明书、公司基本面等信息 ，盲目热衷于“打新”
“炒新” ，结果遭受很大损失。据上交所 2010 年以来的统计显示 ，
沪市新股上市首日涨幅逐年减小 ，新股上市后短期内股价跌幅凌驾大
盘。新股上市后 30 个交易日至 70 个交易日期间 ，剔除上证综指涨跌
幅影响 ，股价较首日收盘价的跌幅从 6.51%扩大至 10.65%。在加入买
入的账户中 ， 99.7%是个人账户 ，且首日买入者多为博取短期收益 ，
这种“追涨”行为加剧了新股炒作 ，尤其在个股大幅上涨后 ，追高买
入的账户中高达 94.7%的亏损。
深交所的统计数据显示了同样的结果。新股上市首日买入者主要
是个人 ， 10 个交易日后凌驾六成亏损。以创业板为例 ， 2009 年 10 月
底至 2011 年 10 月底 ，上市首日个人投资者买入金额占比高达 95.06% ，
其中 10 万元以下个人投资者买入金额占比为 22.77% ， 100 万元以下
个人投资者买入金额占比为 62.48%；首日买入的个人投资者 10 个交
易日后亏损比例为 64.25% ，其中 10 万元以下个人投资者亏损比例为
64.62% ， 100 万元以下个人投资者亏损比例为 63.63%。从这些数字看
到 ，大部门投资者的损失是显而易见的。
面对市场快速生长的局面 ，我们深切感受到 ，如果广大投资者能
够认真研究公司的基本面 ，潜心寻找具有生长潜力的股票 ，不盲目追
新、跟风、炒作看法 ，股市结构就会好转 ，市场秩序就会好转 ，投资
价值就会提升 ，就会让加入市场的各方配合获益。因此 ，培育健康成
熟的投资文化 ，是当前服务投资者的重要内容 ，只有这方面基础改变
了 ，才气真正建立起具有吸引力的、功效完善的市场 ，增强各方加入
者的信心 ，才气真正把�；ね蹲收吆戏ㄈㄒ媛涞绞荡�。
记者：前一段时间 ，证监会的卖力同志劝说性地建议低收入者不
宜投资股市 ，这是不是意味着对公共投资者的歧视 ，是不是限制了普
通人工业性收入的权利。另外 ，理性投资和蓝筹股有什么关系 ，是否
只有买蓝筹股才是理性投资？
答：引导一般投资者主要投资于绩优大盘股 ，如同我们倡议低收
入群体选择低风险的投资工具一样 ，都是我们逐步建立起投资者适当
性制度的重要方面。提倡投资蓝筹股本质上是提倡理性投资、价值投
资理念。目前 ，股市上的一般投资者没有经过专业培训 ，不具备富足
的时间和经验去分析了解上市公司 ，而很多小公司、绩差公司信息披
露也不够真实、准确、完整、及时 ，所以跟风买进 ，炒新、炒小、炒
差 ，风险就会很大。据统计 ，目前 ，沪深 300 指数公司占总市值的
65% ，营业收入占全部的 74% ，净利润占全部的 84%。这些数据表明 ，
蓝筹股就是市场的主体 ，是股市价值的真正所在。实践表明 ，投资者
真正下功夫研究关注具有内在投资价值的上市公司 ，而且注意不要在
高价位买进 ，好比制止 2006 至 2007 年那样的高点 ，就能够获得相对
较好的投资回报。最近 ，在北京地域个人投资者代表座谈会上 ，一位
具有 12 年投资经验的投资者讲述了自己的投资历程 ，她坚持通过多
种渠道研读学习相关知识 ，坚持价值投资理念 ，坚持投资绩优蓝筹股 ，
从 7000 元起步 ，获利颇丰。虽然这是个案 ，但从一个侧面表明 ，只
要投资者回归常态 ，多学习、多研究、多比力 ，不盲目、不投机、不
炒作 ，看公司实实在在的内在价值和生长潜力 ， 就有获利的机会。
投资蓝筹股提倡的是一种投资理念 ，不是简单针对哪一只股票。
影响股价变换的因素很多 ，蓝筹股的看法、范围也不是一成稳定的。
因此 ，不能机械地理解投资蓝筹股的内涵 ，面对纷繁多变的市场 ，需
要投资者掌握理性、价值投资原则 ，同时结合市场现状、预期以及自
身情况 ，具体分析后进行选择。
引导普通投资者投入与自己风险蒙受能力相称的产物和领域 ，没
有强制性 ，是监管部门从警示风险的角度善意地提醒投资者、�；ね�
资者。证监会肩负着依法维护资本市场秩序、推动市场健康生长的重
要职责 ，除了维护国家利益、维护广大投资者的利益之外 ， 没有自己
的任何特殊利益。
记者：近年来 ，证监会一直在推动投资者适当性管理 ，如创业板、
股指期货都设定了一定的门槛 ，这是不是意味着要把中小投资者拒之
门外？
答：投资者适当性制度是境外成熟市场普遍接纳的一种�；ば源�
施 ，并非简单地要把哪些投资者挡在外面 ，而是从�；ね蹲收呓嵌冉�
行的一种风险控制 ，更是适应投资者、投资产物多元化生长的须要措
施。投资者适当性管理既有助于形成“买者自负”的风险意识 ，更是
监督“卖方有责”的主要抓手。投资者适当性管理一方面能够确保投
资者清楚风险、理性投资 ，另一方面也有助于我们及市场经营主体给
投资者提供更有针对性、更有效的服务 ，其基础目的是服务好、�；�
好投资者。曾经有一位退休老同志对权证了解不多 ，尽管中介机构做
了一些风险揭示事情 ，但他还是在没了解“行权”等基本看法的情况
下投资了权证 ，由于没有及时行权 ，导致血本无归。投资者适当性管
理正是起到预防、警示作用 ，提醒投资者要有自我�；つ芰�。同时 ，
投资者适当性管理要求加大对“卖方”的监督力度 ，看他们是否做到
了解客户 ，凭据情况对客户分类管理 ，向客户提供与其风险蒙受能力
相适应的产物。对于那些为了追求公司利益 ，诱使客户购置风险高、
专业性强、与客户蒙受能力不相匹配的产物的做法 ，监管部门将区别
差异情况 ，依法依规处置。
目前 ，投资者适当性制度正在逐步完善 ，创业板、股指期货、融
资融券等已经开端形成比力成熟的模式 ，从市场反映来看 ，普遍对投
资者适当性制度部署比力认可 ，而且效果很好。下一步 ，债券市场、
场外市场的建设以及中介机构的规范生长都将融入投资者适当性管
理的理念 ，力争在协会、交易所、中介机构等多方单元的加入下 ，推
动形成多条理的投资者适当性管理体系。
记者：证监会在推动上市公司分红方面接纳了哪些措施？
答：证监会高度重视引导上市公司分红的事情 ，出台了一系列措
施 ，并取得了一定效果。 2010 年全部上市公司境内股票融资额 9588
亿元 ，分红总额 4995 亿元 ，分红占比 52%。截止 2010 年底累计分红
总额凌驾累计融资总额的上市公司有 178 家 ，占上市公司数量的
8.6%。上市后每年分红的上市公司家数为 617 家 ，占全部上市公司数
量的 26.4%。上市公司分红意识逐渐增强 ，回馈投资者的力度逐年增
加。但是 ，整体而言也存在一些问题 ，一是分红股利支付率总体偏低。
2001 年至 2011 年上市公司现金分红占净利润的比例约为 25% ，而国
际成熟市场该比例通常在 40%至 50%之间。二是在股利形式上轻现金
股利 ，股利回报率低。 2001 年到 2011 年间 A 股市场累计完成税后现
金分红总额为 1.72 万亿元 ，而上市公司累计募集资金 4.05 万亿元 ，
实际现金分红约占融资总额的 42.5% ，如折算成年化收益率远低于投
资者预期。这些数据说明我国上市公司分红情况总体看还不太理想 ，
需要市场多方主体配合努力推进。通过营造重视分红、积极分红的市
场气氛 ，引导上市公司努力回馈社会、回报投资者 ，让投资者合理预
期、理性选择 ，进而夯实价值投资的市场基础。
在推动上市公司积极分红方面 ，证监会接纳了很多具体措施 ，
2008 年制定了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》 ，就
分红问题提出了具体要求。 2011 年 11 月 ，证监会又宣布了[2011]41
号通告 ，要求上市公司在年报中明确披露前三年现金分红的数额、与
净利润的比率 ，同时应披露现金分红政策的制定及执行情况 ，说明是
否切合公司章程的规定或者股东大会决议的要求 ，分红尺度和比例是
否明确和清晰 ，独立董事和外部监事是否充实表达过意见 ，股东大会
是否及如何审议过相关议题 ，中小股东的合法权益是否得到足够�；�
等。对公司现金分红政策进行调整或变换的 ，应当详细说明调整或变
更的条件和法式是否合规和透明。对于陈诉期内盈利但未提泛起金利
润分配预案的公司 ，应详细说明公司未分红的原因、未用于分红的资
金留存公司的用途等�；ι盍剿渤鎏讼富墓娑�。通过这些措施 ，
进一步加强了对上市公司利润分配决策过程和执行情况的监管 ，也给
一些只求获取掉臂回报的公司敲响了警钟。
虽然 ，上市公司分红的具体政策和方案属于企业的法定自主权 ，
政府机构包罗监管部门不能代为决策。企业自身生长有其周期和阶
段 ，处于差异时期的公司对于利润的处置会有所差异 ，但是上市公司
必须对如何回报股东有明确的看法、认识和计划 ，要充实向市场见告
和说明 ，这是其基本的责任和义务。投资者可以选择分红高的公司促
进其他公司回报股东；上市公司可以通过高回报赢得投资者的认可；
监管部门鼎力提倡价值投资 ，接纳措施加强约束 ，引导上市公司增强
责任感 ，以稳定、优厚的分红推进价值投资理念的形成 ，使整个市场
形成努力回报股东的良好气氛。
记者：退市制度和理性投资有怎样的关系？退市将会给市场带来
怎样的影响？强制退市 ，是否会造成投资者的投资吊水漂？
答：退市制度的研究出台有助于价值投资、理性投资、恒久投资
等正确投资理念的形成。恒久以来 ，有部门投资者热衷于炒作业绩差
公司和所谓的“壳资源” ，究其泉源 ，除了投资者“一夜暴富”的念
头以及盲目跟风的投资行为之外 ，主要原因是我国证券市场上一些业
绩差的公司不停演绎着“不死鸟”的传奇 ，大量 ST 板块的上市公司
在四季度通过资产处置、债务重组和政府补助等多种方式进行利润操
作 ，规避了现有退市制度。这种状况助长了投资者非理性的投资行为 ，
认为尽管公司连年巨亏也不会退市 ，从而豪赌借壳重组获取暴利。有
投资者在座谈会上明确体现 ，没有退市 ，投机气氛很难改变。因此 ，
落实严格的退市制度 ，有助于引导投资者理性、价值投资 ，形成健康
的投资文化和气氛。退市制度作为资本市场的“净化器” ，能够促进
市场发挥优胜劣汰的功效 ，在竞争中优化上市公司结构 ，从源头上保
护中小投资者利益。没有经营的压力就没有前进的动力 ，上市不是进
了保险箱 ，需要严格的淘汰制度督促管理层认真经营公司 ，不停开拓
进取 ，在市场中立于不败之地。投资者的信心也需要优秀的管理团队、
有潜力的上市公司来提振。从恒久看 ，退市制度有助于形成市场吐故
纳新的动态平衡 ，有助于上市公司整体质量的不停提高 ，从而从源头
上�；ぶ行⊥蹲收呃�。
退市制度的制定过程中将会充实考虑�；ね蹲收哂绕涫侵行⊥�
资者的合法权益 ，但不能理解成为投资者的非理性投资行为“买单”。
在退市制度的研究制定过程中 ，证监会在制度设计层面将考虑�；ね�
资者的机制。目前深交所完善创业板退市制度接纳了六个方面措施 ，
就体现了这种理念。但是 ，投资者在投资绩差股时要有清醒的认识 ，
要树立起“买者自负”的意识 ，培养控制资产整体风险的止损意识。
当一家上市公司因为宏观经济因素、行业因素、经营因素等导致退市 ，
在上市公司依法履行了应尽披露义务的前提下 ，投资者要自行负担投
资判断的结果 ，期盼不理性的投资行为由国家买单是不切实际的。
记者：提倡理性投资 ，前提是要有真实、准确、完整、及时的信
息披露 ，证监会在这方面有什么举措？
答：近期 ，投资者在座谈会上反映 ，有的上市公司信息披露滞后 ，
还有的业绩变脸太快 ，频繁更正 ，并提出建立官方、权威的上市公司
信息披露平台 ，以及加强上市公司信息披露监管等建议。
对于投资者反映的问题 ，监管部门非常重视 ，正在研究相关措施。
目前在完善落实有关监管政策措施的同时 ，也在考虑推动建立独立第
三方评估机构 ，从服务投资者的角度 ，对招股说明书等质料进一步解
读揭示风险的内容 ，发挥其专业特长 ，资助投资者越发通俗、直观地
了解拟刊行公司的情况 ，理性判断公司的投资价值 ，进一步推动形成
恒久、理性、价值投资的理念和基础。此外 ，证监会将进一步加大对
违法违规行为的攻击力度 ，对误导投资者、欺骗投资者的行为严肃处
理 ，绝不迁就。
证监会投资者�；ぞ致袅θ嘶馗慈嗣裢蚜�
会建言（二）
人民网北京 3 月 15 日电（记者杨迪、杨波、杨曦）今日 ，中国
证监会投资者�；ぞ致袅θ硕匀嗣裢言凇傲交帷逼诩涮岢龅纳婕�
资本市场热点问题进行了集中回应 ，回应内容包罗上市公司退市及分
红制度、老三板股票转板、攻击非法咨询公司、严管专家荐股获利等
13 大方面。以下为中国证监会投资者�；ぞ只赜θ模�
一、如何向证监会举报线索？
问：我是个十年老股民 ，最近发现有人明目张胆地利用某只股票 ，
请问我应如何向证监会举报线索？有哪些途径？ （网友 IP：
121.14.235.★）
答：目前证监会接受投资者举报线索的途径主要有两个：
一是通过来信来访反映。给证监会直接来信 ，请寄“北京市西城
区金融大街 19 号富凯大厦中国证监会办公厅信访办” ，邮编 100033。
来访请到“北京市西城区太平桥大街 107 号中国证监会来访接待室”。
您还可以向证监会各派出机构反映 ，具体途径请登录中国证监会网站
（http://www.csrc.gov.cn)查询。
二是通过投诉电话反映。证监会投诉电话 ，
010-66210166,010-66210182。证监会派出机构投诉电话 ，请登录证
监会网站查询。
二、能否严管或取消中央、省市电视台的证券分析和推荐节目？
问：若要制止郑宏中等人以“抢帽子”交易方式利用股票价格再
度发生 ，能否严管或者爽性取消中央、省市电视台的一切证券分析和
推荐节目？取消借壳重组等 ，因为他们是利用股票价格的土壤。（网
友 IP： 220.166.65.★）
答：现行执法规则没有禁止各级电视台举办证券节目。 2010 年 ，
广电总局宣布《关于切实加强广播电视证券节目管理的通知》 ，进一
步明确了广播电视证券节目规范要求。目前 ，全国主要卫星电视证券
节目已基本进入正轨 ，个体地方电视台节目中可能还存在某些不规范
的情况。为进一步规范广播电视证券节目 ，证监会与广电部门将继续
接纳以下严管措施：一是建立电视证券节目的制度规范；二是加强跟
踪监控 ，及时叫停违规电视证券节目；三是严格规范推荐个股行为 ，
从机制上停止“抢帽子交易”；四是勉励证券公司和证券投资咨询机
构主动合规加入广播电视证券栏目。此外 ，我们还在与其他金融监管
部门联系洽商如何配合和相互支持投资者�；な虑�。
证监会欢迎广大投资者对违法违规从事证券投资咨询等活动的
举报 ，一经查实 ，将依法处置。
三、如何制止“ 三高”刊行 ，爆炒中小盘股票？
问 1：如何制止“三高”刊行 ，爆炒中小盘股票？只有把中小板、
创业板的股票审核后分季度集中 4 次刊行上市 ，这样就可以制止“三
高”刊行 ，爆炒中小盘股票。（网友 IP： 118.122.176.★）
问 2：新股刊行价能否认为经审计的原始股东每股净资产？如果
刊行价提高 ，则原始股东按提高的比例缩股。在新股刊行这个环节 ，
就可以制止原始大股东财富暴增 ，而是靠以后的公司生长。而且 ，这
才是同股同价 ，同股同权。想靠套现一夜暴富的公司老板就会止步。
财富的实现应该通过业务生长 ，而不是坑中小散户。 (网友 IP：
123.150.202.★)
答：“三高”实际上是“新股热”现象的一定结果。新股高价造
成市场生态恶劣 ，带来了资源浪费、毒化了社会民风、助长造假和违
法违规行为 ，从最基础的条理上扭曲了市场结构 ，破坏了市场制度。
针对新股刊行体制存在的问题 ，证监会高度重视 ，下了很大功夫 ，
下一步拟接纳总体考虑 ，分步推进的革新方案 ，从以下四个方面入手：
一是从抑制过度投机入手 ，做好投资者教育和风险揭示事情 ，逐步建
立起投资者适当性制度。同时 ，对过度炒作新股、导致跟风现象的不
良行为 ，要凭据实际 ，接纳有针对性的措施加以停止。二是健全股市
内在机制 ，通过放松管制 ，减少不须要的行政干预 ，强化市场约束 ，
促进刊行人、中介机构和投资主体归位尽责。三是推动更多的机构投
资者进入新股市场 ，引导恒久资金在平衡风险和收益的基础上积极参
与。四是在刊行监管上要以信息披露为核心 ，不停提升透明度。在具
体措施上 ，近期将加大买方和承销商的订价责任 ，同时 ，提高股票流
